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发布日期 : 2018-05-12编辑 : admin 浏览次数 :

  是生活用纸行业内第一梯队成员(国内生活用纸市场前四大企业分别为APP,恒安,维达,洁柔)。公司旗下拥有洁柔、太阳两大品牌,主要聚焦在卷纸、无芯卷纸、软抽、纸手帕、湿巾五大类, Face和Lotion系列是公司目前两大拳头产品。2014年新任管理层到岗后盈利能力显著改善。2014-2017年,公司主营业务收入由22.5亿元提升至46.4亿元,CAGR为22.5%;通过对成本的有效控制和产品结构的调整,公司毛由30%提升至34.9%。公司归母净利润由6750万元增至3.49亿元,CAGR为72.9%。2018Q1公司净利润同比增长30.9%,预计2018H1增速为15%-30%。

  渠道端:内外兼修,渠道建设大有可为。对内顺应渠道建设布局,优化内部管理和销售架构;对外:渠道下沉与多样化布局同步推进,业绩提升大有可为。横向对比来看,中顺洁柔经销商数量2000余家,相较于恒安国际3000余家的规模来看,仍有较大上升空间。全国2000多个区县市中,中顺洁柔目前覆盖1100余个,其渠道建设仍大有可为。

  产品端:差异化定位,把握消费升级趋势。2017年,中顺洁柔敏锐把握市场需求,将产品定位进一步细化,推出采用100%进口原生木浆制作的“自然木”本色纸系列产品。受益于优质产品带动品牌认可度提升,中顺洁柔主要产品毛利率提升趋势显著。软抽、纸手帕等非卷纸类高毛利产品占比由2014年的50.4%提升至2017年的57.4%。

  新任管理层增强公司资本运作能力。截至2017年12月20日,“云南信托中顺洁柔中顺1号集合资金信托计划”已通过二级市场购入的方式累计购买公司股票16,653,078股,占公司总股本的2.1985%,成交金额合计229,316,215元,成交均价约13.7702元/股。此外,公司在2017年12月27日发布拟实施经销商持股公告,此次经销商持股计划持有的股票总数累计不超过公司股本总额的5%,单个经销商所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额1%。通过员工持股和经销商持股计划,使得公司中高管、经销商与公司利益进行深度绑定,有利于核心骨干激发创造力,推动公司业绩再上一个台阶。

  风险提示:渠道拓张、品类调整低于预期风险;行业竞争加剧,导致行业毛利率、净利率出现下降带来的盈利风险;原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动带来的成本上行风险。

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